Instabilitet på amerikanska obligationsmarknaden: konsekvenser för svenska investerare

Den amerikanska statsobligationsmarknaden står inför växande risker som även kan påverka svenska investerare, trots att vi har en egen valuta. Forskare har identifierat en allvarlig svaghet i systemet kopplad till hedgefonders agerande. Det är för mycket skulder och många pratar om en ekonomisk reset dvs en omställning i ekonomin och på siktt ha någon sort uppbackning med guldet eller kryptovalutor som bitcoin som kan bli digital guld.

Problemet i korthet

En ny studie från Brookings Institute visar att:

• Den amerikanska statsskuldens storlek och tillväxt: Enligt rapporten är den amerikanska statsskulden nu 28,3 biljoner dollar (96% av BNP)
• Prognoser visar en fortsatt snabb ökning av denna skuldbörda
• Ränteutgifterna tar en allt större del av statsbudgeten
• Hedgefonder har för närvarande ca 1 biljon dollar (över 10 biljoner kronor) i högt belånade positioner i amerikanska statsobligationer
• Dessa positioner är kopplade till så kallade ”basis-trading” där fonderna köper obligationer och samtidigt tar korta positioner i derivat
• Hedgefondernas positioner har ökat markant i takt med att amerikanska statsskulden växt till 28,3 biljoner dollar (96% av BNP)
• Systemet blir allt mer sårbart eftersom mäklarhus (broker-dealers) har begränsad förmåga att absorbera stora och snabba positionsavvecklingar

Vad hände i mars 2020?

Under COVID-19-krisen i mars 2020 tvingades hedgefonder till massiva utförsäljningar när volatiliteten ökade och marginalkraven höjdes kraftigt. Detta ledde till:

• Kraftigt fallande likviditet på obligationsmarknaden
• Stora prisavvikelser mellan kontantobligationer och derivat
• USA centralbank (Federal Reserve) tvingades köpa obligationer för 1,6 biljoner dollar

Konsekvenser för svenska investerare

Forskarna föreslår en alternativ interventionsstrategi för framtida kriser där centralbanken skulle köpa obligationer men samtidigt neutralisera räntepåverkan genom att ta korta positioner i derivat. Detta skulle ytterligare skilja marknadsstabiliserande åtgärder från penningpolitiska beslut som kan påverka valutakurser.

Så i korthet: Detta handlar om finansiell stabilitet och marknadsfunktion, inte om ett försök att manipulera dollarns värde.

1. Finansiell stabilitet

Svenska banker och finansinstitut har ofta betydande exponering mot amerikanska marknader. Turbulens i USA kan snabbt sprida sig globalt och påverka likviditeten även på svenska marknader.

2. Pensionssparande

Svenska AP-fonder och andra pensionsfonder har ofta stora investeringar i amerikanska statsobligationer. Störningar i amerikanska marknaden kan påverka avkastningen för svenska pensionssparare.

3. Valutaeffekter

En kris i amerikanska statsobligationer kan driva kraftiga värdeförändringar i USD/SEK-kursen, vilket påverkar svenska exportörer och importörer.

4. Indirekta exponeringar

Svenska investerare med pengar i hedgefonder eller fond-i-fonder kan ha indirekt exponering mot dessa högt belånade handelsstrategier.

5. Riksbankens agerande

Vid en global finanskris kan Riksbanken behöva vidta liknande stabiliserande åtgärder som Federal Reserve, vilket kan påverka ränteläget i Sverige.

Förslag på åtgärder för svenska investerare

1. Diversifiering

• Säkerställ att dina investeringar är väl diversifierade geografiskt och mellan tillgångsslag
• Överväg svenska statsobligationer som kan fungera som säker hamn för svenska investerare

2. Valutasäkring

För investeringar i amerikanska tillgångar, överväg valutasäkring för att minska risken för negativa valutaeffekter.

3. Likviditetsplanering

Ha en lämplig likviditetsbuffert för att undvika tvångsförsäljningar under perioder av marknadsstress. Det är viktigt att förstå att det finns mycket skickliga och välinformerade investerare som redan positionerar sig baserat på denna information. Marknaden har redan till viss del diskonterat dessa risker, vilket gör det svårt för privatinvesterare att dra fördel av informationen.

Möjliga strategier att överväga:

1. Positionering inför marknadsstress
   • Köp volatilitetsindex (VIX) eller relaterade instrument när marknaden verkar lugn men sårbarheter byggs upp
   • Ha medel redo att köpa tillgångar ”på rea” när marginella hedgefonder tvingas sälja
2. Obligationsstrategier
   • Följ ränteskillnaden (”basis”) mellan amerikanska kontantobligationer och derivat – när denna vidgas kan det vara ett tidigt tecken på stress
   • Överväg kortare duration i din obligationsportfölj om du tror att instabilitet i obligationsmarknaden är nära förestående
3. Guld och andra säkra tillgångar
   • Håll en viss andel av portföljen i traditionella tillflyktstillgångar som guld eller schweiziska franc
   • Svenska statsobligationer kan också fungera som säker hamn för svenska investerare
4. Valutaskydd
   • Om du har amerikanska tillgångar, överväg valutasäkring för att skydda mot potentiella kraftiga svängningar i dollarn
5. Finansiella aktier
   • Var försiktig med banker och mäklarhus med stor exponering mot obligationsmarknaden

IX (CBOE Volatility Index) är i sig själv bara ett index som mäter den implicita volatiliteten för S&P 500-optioner, och det går inte att köpa direkt som en tillgång. Jag borde ha varit tydligare om detta.

Här är instrument som faktiskt går att handla för att få exponering mot volatilitet:

Handlingsbara volatilitetsinstrument:

1. VIX-terminer och optioner
   • VIX-futures handlas på CBOE-börsen
   • Optioner på VIX-futures finns också tillgängliga
2. ETF och ETN baserade på VIX
   • Exempel inkluderar:
     • VXX (iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN)
     • UVXY (ProShares Ultra VIX Short-Term Futures ETF)
     • SVXY (ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF) – denna rör sig omvänt mot VIX
3. Köp av skyddande puts på index
   • Köp putoptioner på OMX, S&P 500 eller andra index som skydd mot nedgångar
   • Detta ger en direkt försäkring mot marknadsfall
4. Omvända börs-ETF
   • Instrument som rör sig i motsatt riktning mot marknaden

För svenska investerare erbjuder de flesta större svenska banker och mäklare tillgång till flera av dessa instrument, särskilt via deras professionella handelsplattformar.

Det är dock mycket viktigt att notera att volatilitetsinstrument som VIX-ETF och ETN är komplexa produkter:

1. De är designade för kortsiktig handel, inte långsiktigt ägande
2. De lider av betydande ”time decay” och contango-effekter som eroderar värdet över tid
3. De kan ha mycket hög volatilitet även under normala marknadsförhållanden

Slutsats

De strukturella svagheter som forskarna identifierar i det amerikanska finansiella systemet kan få globala konsekvenser. Det svenska finansiella systemet är starkt integrerat med det globala och kommer därför oundvikligen att påverkas av större störningar i USA.

Även om Sverige har egen valuta och ett relativt stabilt finansiellt system, är vi inte immuna mot turbulens på världens största obligationsmarknad. Att förstå riskerna och planera därefter är viktigt för alla svenska investerare.

About The Author